刚刚过去的7月份，大概是今年投资者比较难忘的一个月。

在市场不断调整之际，股票ETF却迎来了史上最大规模的单月净流入——约4800亿元。其中，半导体相关ETF净流入超730亿元，创业板ETF易方达(159915)等宽基ETF合计净流入3156.6亿元。

然而，市场情绪的起伏从来只是故事的一面。如果把视线从K线上移开，投向产业本身，你会看到另一番景象。而越过单一产业与短期情绪，一个更本质的问题浮现出来：在一个波动日益加剧的市场里，分散投资、做好配置，究竟能为我们提供多大的保护？

多家半导体设备公司启动扩张计划

7月份科技股回调的时候，数家国产半导体设备公司却接连启动了扩张计划。

中微公司完成了对CMP（化学机械抛光）设备企业杭州众硅的收购，大基金三期认购了其中超过一半的配套募资份额；拓荆科技公告筹划收购无锡尚积半导体，后者主营半导体薄膜沉积与刻蚀设备；华海清科敲定了37.95亿元的定增方案，计划在上海新建装备研发制造基地……

“下游客户给到设备厂商的订单能见度已经达到80周以上。”这一行业信号，来自瑞银分析师近期研报，亦是机构跟踪行业近三十年来从未出现的情况。

一组组亮眼数据的背后，是过去数年国产设备在各工艺环节积累的验证成果，终于在今年集中兑现为批量订单；AI投资热潮正从GPU、HBM等高端芯片向采用成熟制程的配套芯片传导，为成熟制程晶圆厂打开了新的产能扩张通道。与此同时，长鑫科技和长江存储两大存储巨头正集中扩产，仅2026年，两家合计设备采购规模便预计达550亿至630亿元。

一连串信号指向同一个方向，国产半导体的超级周期已经正式拉开序幕。

与此同时，半年报季的数据开始密集披露。

以7月27日正式登陆科创板的DRAM龙头长鑫科技为例，该公司预计上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%，归母净利预计为500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。按中位数测算，这家国产存储巨头日赚接近3亿元。

在存储芯片领域，兆易创新预计净利润约69亿元，同比增长约10.99倍；普冉股份也表现不俗，预计净利润约8.25亿元，同比增长超过19倍。

在半导体设备环节，龙头中微公司预计上半年归母净利润为27亿至29亿元，同比增长282%至311%，其中二季度净利润预计环比增长90%至111%；长川科技得益于前期研发成果显现和高端市场需求释放，数字测试机等产品线销售大幅增长，预计归母净利润为9亿至10亿元，同比增长110.76%至134.18%；富创精密则实现净利润1.2亿至1.5亿元，同比增幅高达877%至1122%。

景气度也成功传导至封装测试与材料环节，通富微电预计上半年净利润为16亿至18亿元，同比增长288%至337%；立昂微作为半导体硅片首家发布预增的公司，得益于12英寸硅片产销量大幅增长及产品结构优化，实现净利润8500万元，成功扭亏为盈。

芯片设计类公司中，晶晨股份预计净利润约6.08亿元，同比增长22.44%；中微半导受MCU需求上行带动，净利润约1.65亿元，同比增长约91%；翱捷科技净利润约8500万元，同样扭亏为盈……

一边是二级市场的回调，一边是产业层面的加速扩张和业绩的密集兑现。在2018年、2022年，两轮行业下行周期皆是如此。

彼时的市场资金，因周期担忧资金集中离场，板块估值大幅下修，可本土晶圆厂、硅片、封测龙头却同步落地大额扩产项目，下游算力、车载芯片需求持续托举企业营收，待到悲观情绪出清，产业真实增长终将重新主导估值修复。

短期涨跌交织的K线起伏，本质只是资金情绪、波段博弈堆砌出的市场噪音，受恐慌、轮动、短期供需扰动随时摇摆；而持续落地的扩产规划、国产材料渗透率稳步抬升、AI 算力带动的长期增量需求，这些扎根实体经济的产业趋势等长期产业趋势，才是指引赛道未来走向的重要信号。

不过，对于普通投资者来说，问题恰恰在于：在这样一个产业链条极长、技术迭代极快、环节轮动极难把握的行业里，如何不被噪音裹挟，真正抓住信号？

资金持续涌入

半导体产业链之复杂，堪称人类工业文明的“珠穆朗玛峰”。

从最上游的硅料提纯开始，沙子要经过上千度高温熔炼、拉晶、切割、研磨，变成厚度不足头发丝百分之一的硅片；然后光刻机以纳米级的精度，在硅片上雕刻出比病毒还小的电路图案，这个过程需要用到世界上最精密的光学系统、最稳定的激光光源、最洁净的真空环境。

接着，是刻蚀、薄膜沉积、离子注入、化学机械抛光……数百道工序环环相扣，每一道都依赖特定的设备、材料和工艺配方，而这些设备与材料又来自全球数十个国家的数千家企业。

想象一下，一颗指甲盖大小的芯片，内部集成了上百亿个晶体管，制造它的晶圆厂投资动辄数十亿、乃至上百亿元，需要上百家供应商协同配合。任何一家出现问题，整条产线就可能大受影响。

这条产业链的上游，是材料和设备，中游是芯片设计、制造与封测，下游是各类终端应用。不同环节的景气周期、竞争格局、估值逻辑各有不同。对普通投资者而言，精准把握每个环节的轮动节奏几乎是不可能完成的任务。

这个时候，指数投资便成为了一种更高效、稳妥的投资之选。从资金的选择来看，上半年，全市场半导体ETF净流入734.38亿元。

其中，易方达旗下半导体相关ETF合计获资金净流入近120亿元，居全市场之首。截至6月30日，半导体设备ETF易方达(159558)规模已达170.61亿元；科创芯片ETF易方达(589130)规模达53.50亿元，较年初规模增长超18倍，是上半年全市场规模增速第一的ETF。

即便在7月的回调中，资金仍在持续涌入。

截至7月31日，科创芯片、半导体材料设备、科创半导体材料设备、机器人产业等科技指数ETF仍是资金近一个月重点流入对象，仅半导体相关ETF便流入逾730.24亿元，半导体设备ETF易方达净流入近90亿元，位居同类前列。

这背后固然有博弈反弹的投机资金，但也有一部分力量，是在用更长的时间尺度看待这个行业。

而相比于单只指数，一个覆盖产业链关键环节的指数产品矩阵，无疑是更为完善、立体的布局方案。

据Wind数据统计，易方达是业内半导体产业链指数产品布局最全的公司之一，旗下四只产品覆盖了半导体产业链的不同环节：

聚焦上游材料设备环节的半导体设备ETF易方达(159558) ，跟踪中证半导体材料设备主题指数，由40只业务涉及半导体材料、半导体生产设备的公司股票组成，半导体设备、半导体材料行业占比超85%；

布局中游芯片设计环节的科创芯片设计ETF易方达(589030) ，跟踪上证科创板芯片设计主题指数，由50只科创板芯片设计龙头股组成，数字芯片设计、模拟芯片设计行业占比超95%；

另外，覆盖全产业链的芯片ETF易方达(516350) ，跟踪中证芯片产业指数，由50只业务涉及芯片设计、制造、封装与测试以及半导体材料、生产设备等公司股票组成；

还有同样覆盖半导体全产业链的科创芯片ETF易方达(589130)，跟踪上证科创板芯片指数，由50只科创板芯片龙头股组成，业务涵盖半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试。20%的科创板涨跌幅限制，为其提供了更高的交易弹性。

四只产品，分别对应“上游设备材料”、“中游芯片设计”、“全市场全产业链”和“科创板全产业链”四种不同的配置思路，基本覆盖了投资者对半导体产业的不同布局需求。无论看好半导体产业的哪一个环节，投资者都能在这里找到对应的工具化产品。

“配置”被重新看见

资金的涌入，让市场呈现了震荡之下的另一面。有人看到了博弈反弹的窗口，也有人透过K线的起伏，看到了产业周期深处那条尚未被充分定价的长期逻辑，于是，通过指数工具逐步积累筹码，等待产业趋势的兑现。

在另一个视角里，我们看到，同样是覆盖科技成长方向，宽基的波动较小。这是为何？

答案藏在“分散”这两个字里。宽基指数由几十、上百只成份股构成，即便个别成份股下跌，对整体指数的拖累也会被大幅稀释。这是分散投资最朴素的护城河。

这恰恰对应了资金的选择。7月股票型ETF净流入约4800亿元，创下历史纪录，其中宽基ETF独占3156.6亿元。

此类产品之所以获得资金如此坚定的“投票”，是因为，当市场分歧巨大、个股风险难以判断时，借道宽基布局，既能在控制个股风险，保留对后续修复的参与权，又能以较低成本一键配置整个成长或核心资产方向。

这背后是一个重要的认知转变：先做配置，再去挑选。

不同指数之间不一定是非此即彼的替代关系，而是一个组合里可以各司其职的角色。一个健康的配置框架，需要同时考虑“进攻端”和“压舱石”。进攻端负责在上涨中捕获弹性，压舱石负责在波动中平滑回撤。两者的比例，取决于每个人对波动的承受能力。

如果对市场后续反弹持乐观态度，可以在组合中保留较高的进攻性敞口。譬如，科创50ETF易方达(588080) 汇聚科创板硬科技龙头，有望受益于国产算力及AI需求的持续增长；创业板ETF易方达(159915) 布局创业板核心权重方向，是跟踪创业板指数规模第一的ETF。两者均为“20cm”品种，弹性显著。

如果更看重组合的稳定性，则可以在配置中增加“压舱石”的比重。沪深300ETF易方达(510310) 、 A500ETF易方达(159361)等产品跟踪的指数覆盖各行业龙头，风格均衡，在分散行业风险的同时获取市场整体收益水平。

上述四只ETF均实行全市场最低一档的0.15%/年管理费率。没有股票账户的投资者，可通过联接基金布局。

真正有效的分散，从来不是在几只产品里挑一只最好的，而是根据自身的风险偏好，把进攻和防御组合成一个属于自己的配置方案。当波动成为常态，配置的价值，或许比以往任何时候都更值得被看见。

来源：证券时报基金研究院

责编：罗晓霞

排版：杨喻程

校对：祝甜婷