【摘要】就业数据大幅超出预期不但可能导致股市下跌，还可能引发另一轮股市轮动。

作为全球无风险资产定价之锚，美债收益率今年以来走势曲折。今年年初至3月中旬，美国经济基本面预期向好，实际利率主导10年期美债收益率上行至1.8%左右高位。

但此后，对德尔塔变异毒株蔓延可能中断美国经济复苏的进程的担忧以及拜登基建法案进程受挫等因素影响下，10年期美债收益率背离经济基本面一路下行，即使在鲍威尔在杰克逊霍尔会议中明确表态支持今年稍晚开始缩减购债后，目前仍位于离历史最低位不远的1.3%左右。

“债券和现金一样垃圾”

“老债王”比尔·格罗斯近日发布文章称，美国长期国债收益率如此之低，以至于购买这些国债的基金都被扔进了“投资垃圾桶”。他认为，债券收益率“除了上升别无其他可能”。

“很长一段时间以来，现金一直是垃圾，现在投资垃圾桶里有了新的竞争者，中长期债券基金绝对就在那个垃圾桶里，”格罗斯写道。

格罗斯称，全球公共债务水平大幅上升以及“美联储每月1200亿美元的购债操作可能会在2022年年中某个时候结束”的可能性，意味着各国政府到时候会发现自己将很难以这么低的收益率吸引投资者买它们发售的债券。如果2022年10年期美国国债收益率从目前的1.3%上升到2%，那么投资者的总回报率将降至-2.5%到-3%。

他还写道：“如果上市公司利润达不到两位数以上的增幅，那么股票也会沦为垃圾投资。”格罗斯警告称，除此以外，美军在阿富汗的溃败以及“几乎没有投资者关心的全球变暖问题”都带来了风险。

投资者该怎么办？格罗斯写道：“只有霍纳斯·瓦格纳(Honus Wagner)棒球卡可能还安全点，当然还有塞尔瓦托·加劳(Salvatore Garau)的NFT。”瓦格纳是20世纪初的美国知名棒球运动员，加劳是一名意大利艺术家，最近以1.8万美元的价格出售了世界上第一件无实物隐形雕塑。

就业数据将决定美联储态度

格罗斯的这些判断，在陈述一个显而易见的事实：全球各大央行最终肯定会退出大规模量化宽松措施。而且正如他指出的那样，最重要的问题不是是否会退出，而是多快会退出。

目前，交易员都在屏息以待在美东时间周五（9月3日）公布的美国劳工部周五的非农就业数据。这是美联储9月议息会议前的最后一份非农报告。

《巴伦周刊》评论称，如果公布的就业数据表现过于强劲的话，对股市来说可能是个坏消息，因为这意味着美国经济增速过快，美联储可能就得采取行动让经济降温。

目前经济学家对8月份新增就业人数的预期为72万人，如果实际数据符合这一预期或者略微高于预期，那么就不会给股市造成太大影响，这将说明虽然德尔塔变异病毒影响了经济复苏，但复苏势头仍未灭。

但如果实际数据大幅超出预期，可能会给股市造成不利影响。研究公司Sevens Report Research创始人汤姆·埃萨耶(Tom Essaye)在研报中写道：经济学家预计8月份失业率将降至5.2%，如果新增就业人数达到90万或以上，失业率将降至5%以下。一旦失业率下降被视为“经济过热”的迹象，市场就会开始担心美联储或将在11月份把每月购债规模从目前的1200亿美元缩减到900亿美元，而目前市场的预期是美联储可能在12月或2022年1月才开始缩减构债规模。埃萨耶说：“股市可能会大幅下跌，标普500指数有可能出现1%或更大的跌幅。”

如果新增就业人数大幅超出预期，除了会影响到股市，还可能导致10年期美国国债收益率从周四（9月2日）的1.3%升至1.4%以上，给对长期债券收益率变化更敏感的科技股带来麻烦，投资者可能被迫撤离高增长股票，再次买入周期性更强的成长股，进而引发另一轮股市轮动。

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