中信证券：叙事回摆

K型分化因叙事而加强，近期因叙事回摆而发生波动和收敛亦属正常。上周密集发生了两组叙事的边际变化：一个与全球货币环境假设有关，市场开始更全面的审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；另一个与AI的产业趋势有关，关于META的一则新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。

预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。依然建议坚持AI+能化的结构。继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化。同时，看好产业趋势持续向上、持仓出清彻底的创新药的修复。

国泰海通：进攻仍是主基调

近两日市场略有波动，不必疑虑，从大方向上仍处重要做多窗口期。1）不确定性降低。美国核心通胀平坦，国际油价回落，沃什降息主张的掣肘减少，市场关于通胀、紧缩的讨论也可以暂告一段落。2）增量入市共振。中国高净与企业客群资产管理需求持续增长，6月来私募备案、公募审批提速与建仓，绝对收益回流，为市场形成增量与较强承托。3）结构化增长走强。预计中国科技、制造、金融与部分资源中报强势预喜。全球AI投资扩张与能源转型，中国企业本土创新与全球竞争，增长预期走强。客观而言，超级IPO申购日和上市日附近难免有交易扰动，时间不长也是布局机会。中国市场不会一枝独秀，多点开花稳健走强，继续看好科技/制造，以及券商/银行。主题投资或再次兴起，看好机器人、商业航天、AI新材料、新疆振兴。

华泰证券：市场宽度或回升下的配置思路

上周市场宽幅震荡，全球科技板块共振调整，A股资金向低位板块轮动，市场讨论风格切换。我们认为，风格再均衡的催化剂是流动性预期变化，风格切换的催化剂是产业逻辑或业绩剪刀差反转，非农数据公布后美联储加息预期降温，当前大模型厂商ARR、AI龙头资本开支及盈利预期尚未放缓，全面切换或言之尚早。不过，不同于5月下旬的调整，受Meta出售算力等影响，本轮科技调整面临拥挤度和叙事的双重压力，短期超跌后可能有修复，但7月中下旬中美财报季开启前或仍处于高波动状态。配置上，市场宽度有望回升，科技外建议关注创新药、证券和中报业绩预增的估值相对低位品种。

招商证券：短期冲击后关注科技修复与中报业绩双主线

Meta出售算力导致的市场大幅调整，但我们认为这并非算力过剩的信号，而是高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择。行业当前从单纯的Capex扩张进入ROIC验证阶段，而非进入算力过剩阶段。在流动性冲击后，我们认为AI的产业趋势仍然没有证伪，存储芯片的供需缺口没有变、MLCC的涨价没有变、磷化铟的缺口没有变，市场大概率仍将回归AI主线。除了科技方向之外，也可适度关注中报业绩与股价错配的方向。后续可继续关注“估值低位+中报可验证+中报后仍可继续上修”的锂电材料、创新药及部分资源品、氟化工、养殖。

中信建投：从“集中抱团”到“百花齐放”

未来A股有望延续震荡格局。美国通胀与就业数据呈现分化态势，为美联储货币政策路径增添新的变数。当前市场倾向于认为联邦基金目标利率将在高位维持更久，虽然降息时点被不断推后，但加息空间也极为有限，整体不必过分担忧。算力硬件高波动期，市场担忧AI算力需求见顶或行业景气度下行。但从行业供需格局来看，AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。在此真空期与验证期交织的背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。行业重点关注：AI（半导体、光通信、MLCC等）、机器人、券商、有色金属、红利资产等。

国金证券：从“小均衡”到“大转换”

我们对AI硬件行情当下仍然是积极的，但从历史上看，当抱团行情的主线板块股价首次出现暴跌时，直接触发因素更多源于外生因素扰动而非看到基本面逻辑的完全反转。而基本面的见顶信号往往是在第二轮反弹行情之后。拥挤交易主线迎来了一次“不完美”逻辑的下跌，相对投资者可能不得不捡“最后一个钢镚”。实物资产与中国制造业资产尽管仍然面对挑战，但阶段性修复期至少也已到来。

推荐：第一，非美制造业修复+美元指数压力缓解，有色金属、炼化、锂电、专用设备、通用设备等方向存在修复窗口；第二，AI投资尚在过热期后段，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御；红利资产中，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合。

东吴证券：风格再平衡？

产业叙事的转向是风格再平衡的重要催化之一，但Meta新业务的调整实质上是将旧代际富余算力对外商业化变现，以缓和资本开支压力，也是头部CSP正常商业行为，整体高端算力仍处紧缺状态。溯其本源，导致市场再平衡的核心因素仍是宏观上的叙事——美联储加息预期的缓和。消费内需板块存在超跌修复的可能性，但内需整体仍相对较弱。今年或是全球流动性拐点，市场对联储货币政策的预期从降息转为加息，但从历史行情来看，货币政策预期的拐点和产业趋势行情的拐点并不一定同步。如果后面能够有产业信号让市场意识到SOTA模型/Agent新品可以有效撬动增量市场需求、拓宽AI商业化落地边界，那么投资者对CSP资本开支持续性的质疑也就可以再向后推，眼下的这些分歧就又和去年四季度的情形类似，成了“虚惊一场”。

财信证券：关注“泛科技”及消费

7月份风格再平衡有望持续演绎：一是当前行业涨跌幅分化已经较为明显，后续存在较强风格再平衡的动力；二是产业层面存在扰动，短期内对科技股的市场情绪带来影响；三是A股风格分化比海外更加明显，如果A股市场开始演绎风格再平衡，预计所需时间将不低于海外科技指数；四是近期市场面临中报预告披露、科技巨头上市等考验，AI硬件方向存在利好逻辑兑现的可能性。预计具备业绩驱动且前期滞涨的“泛科技”有望成为7月至8月中旬市场的阶段性主线，但力度尚不足以带动市场指数整体上行。

近期可关注：“泛科技”、消费医药、防守的高股息方向。以及AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料，近期下跌较多，可逐步低吸，预计后续仍是指数上行的核心驱动力。

中泰证券：光年的盛夏，科技不转弯

Meta出售算力只是给“涨太快了”提供一个回调的理由。Meta的Llama 4无论是在编码与Agent能力上，还是在实际token使用量上，均难以与DeepSeek、Qwen等主流开源模型媲美，这意味着Meta的算力调整决策缺乏对行业的示范效应，其他主要AI厂商短期内跟进出售算力的逻辑基础并不成立。从估值维度看，当前科技板块的涨幅与CSP厂商的资本开支吻合，并未超涨。资金面亦未出现趋势性离场迹象。上周的调整是多重冲击叠加情绪宣泄所致，继续下探空间有限。AI需求的扩张仍是不变的主线，OpenRouter平台每周token使用量较年初增长6.2倍，算力采购动能并未出现实质减弱。情绪修复后，科技还是主导市场的主线，把握当前情绪底部提供的较优入场窗口，重点关注半导体及AI产业链核心标的。

华福证券：美国AI军备竞赛或近尾声

最近美国在建数据中心呈现中小型化特征，结合英伟达推出信用支持机制，美国AI投资结构变化可能推动北美算力供应链走向低端化，也预示美国AI军备竞赛或进入尾声。如果美国AI投融资活动持续放缓，大类资产可能出现再平衡。关注受益于AI通胀回落的资产：港股，黄金，红利，创新药。中期看好港股，红利，创新药，商业航天，国产算力，黄金。长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒。

责编：王璐璐

校对：冉燕青