上半年，农行营收、净利保持双增。其中，营收同比增长11.2%，连续两个季度实现两位数增长，增速四大行第一；净利润增速自2023年度以来首次超过5%，达到5.8%。含贷款、债券在内的大口径融资增量3.2万亿元，位居银行业首位。总资产达到51.06万亿元，增速4.7%。

今年上半年，农行又一次交出了超预期的答卷，实现了高基数上的稳健增长。

拆解农行2026年的半年报，可以概括两个关键词：一是稳、二是变。

稳，在于对传统优势的极致发挥。无论是息差提升2个基点背后的量价协同管理，还是不良贷款率继续下降2个基点所体现的审慎资产质量管理，都蕴含着农行在传统信贷业务中的稳健经营。

变，源自实体经济转型带来的金融供给侧改革。农行提出正在持续锻造和释放跨周期交易能力和资本运作能力两大新优势。

“金融结构变化源于金融体系与产业结构转型升级的动态适配，需要银行转变经营理念，优化业务结构。”农行董事长谷澍在今年6月召开的股东会上就已提及“变”的根源和“稳”的坚持。

他表示，农行要在夯实传统业务优势基础上，持续塑造和发挥跨周期交易能力和资本运作能力两大新优势，积极应对经营转型新态势和新变化。

5.8%净利增速背后的精细管理

今年二季度末，商业银行净息差为1.41%，时隔四年多首次单季环比回升，为行业带来了颇有些振奋意味的积极信号。息差企稳带来各项财务指标继续提升，农行半年报亦很好地说明了这一点：

营业收入4111亿元，同比增长11.2%，较一季度提升0.7个百分点，连续两个季度实现两位数增长。

其中，利息净收入3122亿元，同比增长10.5%，较一季度提升3个百分点——农行由此成为唯一实现营收、利息净收入两位数增长的国有大行。

净利润1481亿元，同比增长5.8%，较一季度提升1个百分点，延续了自2020年以来持续领先可比同业的良好态势。

息差企稳回升只是表征，资产负债的精细化管理才是低利率时代银行经营能力的基本盘。

所谓更好的资产负债，简单概括无外乎两点：更精细的成本管控、更高效的资产拓展。前者是“节流”、后者是“开源”。

农行的“节流”之道既有行业共性，也有自身的独特优势。行业共性在于，随着存款重定价完成，刚性负债成本进一步降低。截至2026年6月末，农行存款付息率1.13%，较上年末下降21个基点，负债成本稳步改善。

除此之外，稳居行业首位的超9亿个人客户以及在广袤县域的深度布局，是农行存款的“压舱石”。

这种比较优势在负债端，尤其是个人存款、县域存款表现得尤为明显。截至2026年6月末，农行的人民币日均个人存款余额21.28万亿元，占全部存款的64.5%，新增1.56万亿元，连续18个季度同业领先。从区域来看，人民币日均县域存款余额14.73万亿元，占全部存款的44.6%，贡献较年初提升0.1个百分点。

当然，重定价存款红利终会释放完毕，下阶段负债端仍需精打细算。对此，农行副行长王文进在发布会上介绍了主要对策：

首先，仍然是立足客户金融需要带动存款增长。主动顺应社会资金流动规律变化以及居民、企业资金融通需求，为城乡居民提供可靠金融产品，带动存款平稳增长。

同时，横跨城乡的客户基础也将持续发挥“压舱石”作用。

此外，立足社会资金格局变化，在做好一般性存款定期资金到期承接基础上，统筹安排好一般性存款、央行借款和同业存款，加快结算性同业存款转型发展，持续优化同业存款和其他资金来源的增长结构和节奏。

农行行长王志恒在发布会上反复提到四个字：量、价、险、效。不管是负债端的成本管控，还是资产端的业务拓展，做得好的银行，正是在四者中寻找适宜自身发展定位的平衡。

前瞻布局债券投资增厚收益

如果说负债成本持续下降，是推动农行净息差回升的“节流”因素；那么生息资产的稳健增长，则是净息差回升的“开源”动力。

上半年，农行生息资产增速为14%。生息资产，顾名思义，是银行创造利息收入的“家底”。拆解报表看，农行的收入来源里，有着传统强项与新兴优势的双重加持。这也使得农行利息收入在一季度四行唯一正增长的基础上，增幅仍在持续扩大。

一方面，依托覆盖全国县域乡镇的网点布局优势（56.8%的网点分布在县域乡镇），农行持续将超过9亿庞大客群转化为差异化竞争优势。得益于此，过去两年（2024—2025年）农行人民币实体贷款每年较可比同业多增4000亿元以上。

值得一提的是，作为农行信贷投放的传统优势领域，县域信贷增长仍是全行贷款投放的主引擎。截至2026年6月末，农行县域贷款余额11.9万亿元，较年初增加9815亿元，贡献了全行贷款增量的58%，余额占境内贷款比重进一步提升至41.9%。

另一方面，在夯实传统业务优势的基础上，农行顺应社融增量直接融资占比持续攀升的趋势性变化，主动适应、前瞻布局，持续锻造和释放两大新优势——跨周期交易能力和资本运作能力。

相关数据说明了农行的跨周期交易能力。截至2026年6月末，农行金融投资余额17.85万亿元，较上年末增加1.5万亿元，增长9.4%。从期限结构看，农行5年期及以上债券占比较高，久期配置合理、收益锁定良好，为长期回报奠定了扎实基础。

“得益于历史择时择券的精准判断和前瞻布局优势，农行持仓成本相对较低，债券投资业务营收贡献能力和潜力相对较强，为后续收益释放储备了充足空间。”农行副行长林立称，当前债券收益率总体处于相对较低水平，收益率曲线较为平坦化，债券持有期估值收益和市场波动提供的交易机会，均有利于增厚投资收益。预计债券投资收益将延续上半年稳健向好的表现。

以“三个聚焦”锻炼科创股权投资能力

资本运作，是农行正着力锻造并持续释放的另一大新能力。当下，这突出体现在科技创新领域的股权投资。

中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，当科技创新逐渐成为拉动经济增速的新引擎，金融供给也需与产业结构转型升级动态适配，间接融资与直接融资的此消彼长将是大势所趋。

“股权投资可以通过市场引导、风险共担、杠杆协同等机制，畅通‘科技—产业—金融’良性循环，在科技金融体系中扮演着不可替代的重要角色。”农行副行长王大军表示。

面对直接融资，国有大行已不是“要不要参与”的问题，而是“如何做好做优”的同题竞答。如何通过股权投资提升科技金融服务能力？农行副行长王大军在发布会上总结“三个聚焦”：聚焦重点区域、聚焦硬科技领域、聚焦“投早投小投长”。

随着综合服务资源不断向科技领域汇集，农行科技金融质效迈上新台阶。

截至2026年6月末，农行累计对接服务科技型企业超36万家，科技型企业、科技型中小企业贷款增速分别为24%、29%，均领先同业。AIC累计设立试点基金31只，基金投资66个科创项目、金额超57亿元。上半年主承销科创债37只、发行规模超1200亿元。

中期分红比例提高至31%

在强业绩支撑下，农行今年的中期分红比例由30%提高到31%，根据农行董事会秘书刘清在发布会上透露，当天上午召开的董事会建议向全体股东派发2026年中期股息每10股1.297元（含税）。

拉长周期看，自2010年上市以来，考虑股价涨幅与分红的综合回报，农行A股、H股投资者年化平均收益率（Wind口径）分别为12%、11%；2023年至今分别为34%、36%。

长久以来，银行股就以其稳定高分红的属性受到投资者青睐。农行此番提高中期分红比例，有两个值得关注的问题：为什么能？有什么长期影响？

首先是因为业务经营向好带来的利润留存增加。良好的资产质量以及相对充足的资本，为农行提高分红比例提供了空间。

净利润增速连续6年可比同业领先、不良率连续5年下降且降幅可比同业最大。与此同时，农行的贷款拨备余额过万亿，且持续保持增长；拨备覆盖率保持290%以上的高位。

在资产质量稳定且风险安全垫不断增厚的情况下，净利润仍有增长。刘清表示，这意味着“财务表现展现出穿越周期的韧性，积蓄了长期向好的底气”，也因此有了进一步回报投资者的底气。

对比来看，今年上半年，农行的净资产收益率（ROE）10.14%，是四大行中唯一高于10%的银行。

国信证券王剑团队近日撰文提出，以综合金融服务稳定客户关系和非息收入，以审慎的信贷投放守住资产质量和资本效率，在盈利稳定、资本充足的前提下，将更多可分配利润以分红形式回报股东。这将是未来优质银行更合理的经营路径，而这类银行，其分红确定性，就将是长期价值最硬的“锚”。

“我们有信心延续存贷款稳步增长、资产质量保持优良、盈利水平持续提升的良好态势，以稳健经营表现和持续稳定的分红回报，为广大投资者创造更大价值。”王志恒称。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：王蔚