“基金行业要坚持客户为本，始终注重投资者利益优先。”6月6日，中国证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上发表致辞，其中特别提及基金行业要增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

这番话不仅是对行业发展的定调，更是对公募基金过去几年探索转型方向的精准勾勒。

站在2026年回望，从曾经动辄千亿认购的“日光基”神话，到如今绩优基金频频挂出限购公告和风险提示，公募基金行业在新一轮周期中愈发克制与冷静，体现出从“重规模”到“重回报”、从“规模至上”向“以持有人利益为本”的回归。

克制的新基发行

数据是行业情绪最客观的注脚。Wind数据显示，截至6月5日，2026年以来公募市场共成立了729只基金，合计规模5696亿元，不足2021年同期的一半。尽管指数震荡走高，科技行情炙手可热，但新发市场却并未重现往日的“疯狂”，全市场募集规模超过50亿元的基金仅11只，且至今未现百亿级“大爆款”。

而从产品类型来看，募集规模较大的基金也并不全是主动权益基金的天下，反而多了些REITs、FOF、“固收+”基金、短债基金等定位稳健增值的产品。

究其原因，在本轮行情的权益新基金发行中，基金公司普遍表现出审慎态度，主动将募集上限设置在50亿元至80亿元区间，甚至更低，避免规模过度扩张侵蚀长期业绩。

这种克制，在时空对比中显得更为明显。

回望五年前的2021年，彼时，新发基金市场如同烈火烹油，开年不到两周的成立规模便突破千亿大关，仅1月11日一天便诞生5只百亿级爆款，合计吸金超千亿元；随后，1月18日，某头部公募发行的主动权益产品更是创下了单日2400亿元的认购天量，最终认购确认比例仅为6.25%。全年来看，2021年，全行业新发规模近3万亿元，其中百亿级基金约26只，5只甚至达到了150亿元上下。

那是“千亿狂欢”的顶点，也是许多持有人“高位被套”的起点。五年后的克制，正是行业在支付了昂贵学费后，对高位发行这一顽疾的主动切割。

一位第三方基金评价人士表示，2021年，大量基金在市场高位集中发行，虽然创造了亮眼的募集纪录，让基金公司实现了规模扩张，却让不少投资者在随后数年的调整中承受了较大损失，甚至对公募基金行业丧失信任。当前基金公司主动控制募集规模、控制发行节奏，实际上是行业在为过去的高位发行“纠偏”，反映出行业发展逻辑正在从“规模至上”转向“以持有人利益为先”。

降温的基金限购和风险提示

与新发市场的“冷静”形成共振的，是存量绩优产品在申购端的紧约束，基金公司频频发布基金限购公告和风险提示，为市场降温。

“高溢价本质上反映了非理性的追涨情绪，一旦市场回归理性，溢价迅速消失，二级市场价格可能随之大幅回落。”近日，财通基金在官方渠道连发两条推文，“苦口婆心”劝导投资者注意旗下财通多策略福鑫定开混合基金的溢价风险。

在科技板块的逼空行情下，这只近一年收益率高达402%的LOF基金吸引了众多投资者关注，却由于场外申购仅定期开放，大量资金蜂拥至场内购买，场内溢价率高达45%。为了防止投资者不理性的追涨买入，财通基金连续八天发布风险提示。

而这只是基金公司为保护投资者而主动降温的一个缩影，近期，基金行业还掀起了一波绩优基金的“限购潮”。

从4月华商均衡成长、华商致远回报将单日申购上限降至1万元，到5月广发远见智选暂停1000元以上的大额申购，再到6月财通集成电路产业、财通成长优选等多只金梓才管理的绩优基金频频收紧限购额度，最新的单日申购限额已降至1000元。截至目前，今年业绩排名前十的主动权益基金中，有七只均处于暂停申购或暂停大额申购状态，“绩优限购”已经成为常态。

“闭门谢客”的背后，是基金公司从“重规模”到“重回报”的理念变革。上述基金评价人士表示，限购本质上是一种投资者保护机制，从基金管理的角度来看，资金流入过快会抬高建仓成本、增加组合管理难度，最终影响存量持有人的利益；从行业发展的角度来看，主动限购意味着基金公司已经将持有人利益置于规模增长之前，这与过去依赖明星基金持续吸引增量资金的思路存在明显区别。

从“重规模”回归“重回报”

从2021年的千亿新基狂欢，到2026年的绩优基金限购潮，从高位发行到规模克制，这种跨越五年的范式转移，本质上是公募行业从“向规模要利润”向“为客户赚收益”的本源回归。

这种转变并非偶然，而是近年来公募基金高质量发展持续推进的结果。

2025年5月，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》），明确提出要坚持以投资者为本，督促行业机构牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，恪守“受人之托、忠人之事”的信义义务，实现从重规模向重投资者回报转型。

此后，监管陆续从基金费率、业绩基准、绩效考核等多个角度对《行动方案》进行落实，2026年4月发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》再度提出，基金公司要全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标。

证券时报记者了解到，公募基金管理人分类评价的主要指标中包含了服务投资者指标，这一指标中包含逆周期布局的考核，对高位发行规模较大、投资者体验差的管理人予以扣分，反之加分。

一位基金评价人士表示，过去行业竞争更多围绕发行规模和市场排名展开，而当前改革正在重塑行业评价体系，从浮动费率基金试点、业绩比较基准调整，到长周期考核机制落地，越来越多制度安排开始将基金公司、基金经理与持有人利益深度绑定。对于公募基金而言，规模增长仍然重要，但投资者获得感正成为更核心的考核指标。

责编：杨喻程

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校对：王朝全